Kalau nak ringkas: SKA ni kontraktor pencawang yang tumbuh sangat laju dalam pasaran yang memang tengah membesar, tapi untung belum jadi duit, untung FY2025 termasuk satu item bukan tunai yang berkait dengan hutang syarikat berkaitan promoter, dan buku pesanan bergantung pada bisnes kabel yang baru setahun.
Yang elok. Kumpulan dah 17 tahun bina pencawang, dari 132kV hingga 500kV, dan ada pendaftaran yang perlu untuk tender kerja besar: CIDB G7, kontraktor berdaftar TNB dan kontraktor elektrik Kelas A. Pusat data dan tenaga boleh baharu tolak belanja grid naik dalam jangka panjang. Hasil lima bulan 2026 naik 45%, margin pulih, saham patuh Syariah, dan gearing turun selepas IPO.
Sebagai rujukan, P/E 13.31 kali hampir sama dengan median 20 IPO ACE 2026 dalam hub ni, iaitu 13.57 kali. Tanpa pembalikan rosot nilai RM7.19 juta, kira-kira 17.7 kali.
Empat benda yang perlu diteliti.
Tunai. Untung RM61.9 juta sejak FY2023, tunai operasi RM5.0 juta. RM203 juta masih dalam bentuk kerja yang dah siap tapi belum dibayar, dan tunai turun ke RM10.66 juta pada LPD. Kira-kira tiga suku duit IPO (74%) pergi ke modal kerja dan deposit bon pelaksanaan, jadi tunai memang bahagian yang paling perlu diperhatikan.
Apa dalam untung FY2025. RM7.19 juta daripadanya datang dari pembalikan rosot nilai atas hutang syarikat-syarikat berkaitan Dato' Subas kepada SKA Rekabina. Hutang tu diserahkan kepada dua pemegang saham sebagai dividen in specie (dibayar dalam bentuk aset), bukan dikutip dalam bentuk tunai. Margin pula bergantung pada bajet kos yang disemak, dan sebahagian lonjakan 2026 datang dari surcaj diesel TNB yang kontraktor utama akan bayar balik kepada SKA.
Pelanggan dan buku pesanan. Transgrid Group pernah bawa 96.59% hasil. Ia bukan sebahagian TNB; salah satu syarikatnya, Transgrid Ventures, disifatkan penyelidik dalam prospektus sebagai syarikat bersekutu Hextar Capital. Buku pesanan sekarang kebanyakannya pada dua pelanggan baharu, Ibrahim & Sons dan Cablecon, untuk kerja kabel bawah tanah yang Kumpulan baru mula pada 2025. RM92 juta belum mula dan RM98 juta belum ada surat setuju terima.
Pemegang saham besar. Dato' Subas dapat sahamnya pada RM0.0295 dan jual RM31.13 juta dalam IPO ni. Mohammed Afique beli 9% SKA Rekabina daripada pemegang saham sedia ada pada 2025 dengan RM360,000, ikut nilai aset bersih syarikat masa tu; pegangan tu kini jadi 7.31% SKA Capital selepas IPO, bernilai kira-kira RM28 juta atas kertas pada harga IPO. Sebab dia beli dalam 12 bulan sebelum permohonan listing, sahamnya dikunci 6 bulan sahaja. Prospektus juga dedahkan pendahuluan tanpa faedah dari syarikat berkaitan dan pengarah untuk modal kerja SKA (semua dah diselesaikan), penalti cukai RM1.01 juta, dan denda CIDB RM200. Kumpulan kata semua tu dah diperbetulkan.
Semua ni bukan nasihat pelaburan dan bukan cadangan beli atau elak; daus bukan penasihat pelaburan berlesen. Angka dalam halaman ni datang dari prospektus, kecuali yang ditanda kiraan kami. Ini apa yang prospektus kata, disusun supaya senang korang nampak, dan keputusan tetap ikut keadaan korang sendiri.
